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但从中期来看，我们认为中国的权益资产处于战略配置期，这一判断依然没有改变。股权市场在中国融资体系中的重要性提升，叠加“长钱”的逐步引入，当前依然是配置权益类资产的“战略窗口期”，这意味着从中期配置的思路来看，调整也是长期配置的时间窗口。风险提示：欧洲经济见底回升，美国企业盈利大幅改善。

在2015之前，公司的主要收入来源为全资子公司天伟电子。天伟电子与天和防务为同一控制人，主要产品是末端防空指挥控制系统等军工产品。2014年天伟电子实现营收1.68亿元，占总营收75.33%；净利润4214.49万元，占总净利润55.98%。但从2015年开始，天伟电子营收锐减，仅为893.76万元，净利润为-4398万元，公司给出的解释是军品业务市场开发周期长、订单个数少，当年军改的原因确实使行业内营收普降，年报显示，该板块产品的毛利率仅为2.28%，比上年同期减少9.97%。如前文提到，2015年并表的华扬通信“接棒”，实现净利润1364万元，为净利润最高的子公司，其主业电子元器件制造业的毛利率为32.09%；2016年开始，华扬通信的净利润又缩减至644万元，并表子公司南京彼奥开始担任母公司营收的“中流砥柱”，2016-2018年分别实现净利1037万元、1284万元、1126万元。

最新的F-1招股文件显示，36氪已将此次IPO的发行规模下调至138万股美国存托股票（ADS），相较于10天前公布的360万股ADS减少超过60%，每股ADS相当于25股A类普通股，发行区间则拟定为每股ADS 14.5美元至17.5美元，这意味着36氪在此次IPO中至多募集2415万美元。

以签约为例。我们在岸需要350人。我发现，如果我只指派一个人来批准所有这些项目，将需要两年半的时间。另一个挑战是我们希望在上海设立一个交易部门。目前没有任何税收规定。现在，我们接受建议，我们将按私人股本来缴税。这意味着，如果一个交易员为中国境外的全球基金做交易，那么它将在全球范围内被征收30%的税。因此，我们的交易员需要在离岸进行在岸交易。

第一，建立合规治理架构，明确合规管理权责和管辖范围；第二，构建覆盖识别、管控、监测、补救和报告的全流程合规风险管理框架；第三，打造数字化、有针对性的运作模式、流程与系统；第四，通过高管之声、合规培训体系和结果管理等，培养“主动合规”的理念与文化。

所以这两年发现索菲亚好了，然后突然间上了十家的公司，大家一块都来做。那大家都知道一件事情，原来很多的赛道足够宽，但是原来可能是一两家竞争，现在变成十家竞争。比如说原来的是两个人分这么几盘菜，现在变成十个人来分，那显然每个人的得到都要少。那么通过这张图还是刚才强调的关于利润的变化，利润增速的变化情况，因为大家会发现整个这些公司的涨幅是跟它利润增速变化是密切相关的。大家会发现就是在17年的一季度，是索菲亚涨的最好的一个时间段，大家会发现索菲亚的一季度和二季度是收入利润增速很高。我们选取了三家公司，一个索菲亚，一个是欧派，一个是尚品宅配，这三家都是定制里面的很好的公司。